关税政策超预期，全球大宗商品交易逻辑生变

中美经贸高层会谈取得实质性进展，全球大宗商品走势呈现剧烈分化。

5月13日，国内商品期市收盘多数上涨，化工等板块领涨，截至收盘集运指数主力合约盘中收涨5.79%，苯乙烯收于涨停。贵金属价格大幅跳水，沪金期货跌1.6%，收报767.68元/克，触及近一个月低位。黑色、有色金属走势分化。市场悲观情绪快速扭转，风险偏好显著回升。

新湖期货宏观金融研究员黄婷莉分析称，中美会谈结果较市场预期更为乐观，有利于市场风险情绪的进一步好转。从资产表现来看，美元、商品快速上涨，黄金价格大幅下挫，属于风险溢价的修复。不过，短期市场风险情绪好转后，后续暂缓关税的谈判进展仍然是关键，关税政策的预期扰动下资产价格的波动或将加大。

集运、化工领涨，涨势能否持续？

随着贸易紧张局势的缓和，市场预期中美之间的贸易将迅速恢复，这将增加对集装箱货运的需求。受此影响，集运市场率先作出反应，相关品种价格纷纷上涨。

5月13日，集运指数主力合约盘中涨超10%，收盘时为1465.2点，涨幅约6%。2508合约走势更强，收于1896点，上涨12%。

“受宏观利好落地驱动，目前集运盘面情绪较为积极，不过现货市场上运价端尚未企稳回升，后续也应警惕盘面波动风险。”申银万国期货认为，短期宏观层面缓和，本轮贸易谈判对远月合约整体影响有限，将更多回归基本面交易逻辑，6月船司提涨进展及货量情况待观察。

建信期货分析称，此轮集运指数盘面反弹主要是情绪驱动，持续性待观察。当前集运指数基本面偏弱，旺季来临前船司涨价频频落空，后续要关注关税缓和期内贸易需求和货量的实际改善情况。

同时，化工行业作为贸易的重要组成部分，也因市场对贸易恢复的乐观预期而受到提振，苯乙烯、等化工品种价格普遍上扬。行业人士分析，苯乙烯下游涉及家电、汽车、塑料制品等领域，4月份以来均受关税影响而价格承压，目前关税冲突缓和使得市场修正对终端压力的预期。

广发期货认为，原料中的纯苯供需仍未有明显好转，国内检修回归负荷提升，预计苯乙烯06合约运行区间将有所上移，需关注现货成交的延续性。

市场情绪反转，风险偏好回升

贸易协议取得进展后，市场风险偏好迅速回升。

一位交易人士告诉第一财经，交易员大幅下调对美联储降息的预期，美债收益率上行、金价大幅度回调。但当前并非黄金的抛售时机，因经济与地缘不确定性仍存在。

5月12日，国际市场现货黄金盘中跌破3300美元/盎司关口，最低触及3207美元/盎司。13日有所回弹，截至发稿报3254美元/盎司。

有色金属市场则呈现出较为复杂的分化态势，部分与贸易关联度较高的有色金属品种受到一定提振。但贸易谨慎情绪犹存，如沪铜、沪铝等金属价格小幅收涨。截至收盘，沪铜主力6月合约上涨60元，报每吨78090元。沪铝6月合约上涨250元至每吨20005元。

南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹分析称，中美贸易谈判超预期进展推动市场风险偏好回升，导致黄金价格快速回调。中长期看，全球贸易争端不确定性仍无法完全消除，地缘政治的不稳定性亦可能阶段性触发，叠加全球经济增速下滑风险与宽松货币政策托底预期，信用货币体系信誉的走弱仍将继续支撑黄金货币属性增强以及投资需求增长。