三视角看公司债券续发行

近日，公司债券续发行有了新进展。中信证券与招商证券于5月30日分别发行不超过30亿元、不超过20亿元续期公司债券，合计规模上限达50亿元，标志着通过债券续发优化融资结构的模式正式落地，为债券市场的发展注入了新的活力与可能性。

5月21日，为规范公司债券（含企业债券）续发行和资产支持证券扩募业务活动，满足市场主体合理融资需求，进一步提升债券市场流动性，上交所发布《关于试点公司债券续发行和资产支持证券扩募业务有关事项的通知》（以下简称《试点通知》）。

笔者认为，公司债券续发行落地具有多维度积极意义。公司债券续发行机制可以显著降低发行人的融资成本，有效提升债券市场的流动性水平，完善市场价格体系，助力交易所债券市场向更加成熟的方向迈进。同时，也为投资者提供更加广泛的投资交易机会。

第一，从发行人的角度来看，公司债券续发行可以显著提升融资效率与降低发行成本。在融资效率方面，发行流程得到了简化与优化：发行人可以使用有效期内的公开发行注册文件或者非公开发行无异议函向上交所申请发行备案，参与续发行业务。无需重复申请新批文，可以大幅缩短发行周期。例如此次，中信证券和招商证券就在政策落地后快速完成簿记。简便高效的发行流程在利率波动环境中尤为重要，可以避免因流程拖延错失低成本融资机会。在发行成本方面，通过增量发行扩大单券规模，可以有效摊薄发行中的固定费用，使得单位融资成本显著下降。此外，公司债券续发行机制还有利于优化发行人的债务管理，成功的续发行有助于发行人在市场上建立良好的声誉和持续的融资能力，形成一条相对稳定和可预期的债务融资渠道。在利率下行周期，发行人可以通过续发低利率债券部分置换或补充现有债务，优化整体债务成本结构，实现债务管理的精细化与科学化。

第二，从市场角度来看，公司债续发行机制有利于深化价格发现功能，增强市场流动性。在价格发现功能方面，增量发行以存量券二级价格为锚，定价更贴近市场。通过多次续发行，可以形成规模大、流动性高的债券，成为市场定价的重要参考锚，从而提升整个市场的定价效率。反过来，高流动性的债券能吸引更多类型的投资者参与，包括对冲基金、高频交易者等活跃交易者，丰富投资者结构，形成正向循环。此外，根据《试点通知》规定，公司债券续发行后符合基准做市品种条件的，可以纳入公司债券基准做市品种范围。此举将提升做市商报价积极性，有助于降低买卖价差，提高市场的交易效率与透明度。同时，也能够吸引银行理财、保险等大型机构投资者进入市场，为市场注入更多的资金与活力。

第三，从首批公司债续发行落地的情况来看，作为首批试点，中信证券和招商证券两家大型券商，积极发挥了引领示范效应。随着试点工作的不断深化，该机制有望成为券商债务管理的常态化选择。同时，还能够强化券商的市场功能并拓展业务机遇，券商可以此为契机，为投资者提供多元资产配置标的，进一步丰富交易所债券市场的产品结构层次，满足投资者的多样化需求。

总而言之，公司债续发行机制通过做大单只债券的存量规模，实现了发行人融资成本的有效降低、二级市场流动性的显著提升以及信用债市场从“增量扩张”向“存量优化”的转型。这一机制不仅为金融市场的发展注入了新的动力，也能为实体经济提供更稳定、更高效的融资支持。